Estrategias 25Delta
En el día de hoy han expirado las dos estrategias puestas en funcionamiento el pasado 10 de febrero. Las dos terminaron muy cerca de los niveles de strikes dispuestos hace un mes, e incluso los sobrepasaron durante los dos últimos dos días. Este hecho activó la estrategia de stop loss lo que ha llevado a invertir gran parte de la prima generada en el caso de la GBP terminando básicamente flat (+0,52% anualizado frente al objetivo de 5,36%) y mejorando en el caso contrario la estrategia del USD hasta un 5,56% frente el 4,46% anualizado pretendido al inicio. Como es habitual es nuestro diseño de las estrategias buscamos rendimientos en movimientos en rango, y limitar las pérdidas o incluso ganar más cuando tenemos un mercado con rupturas del mismo rango. Este mes hemos tenido las dos últimas a la vez. En conjunto, nos quedamos el mes con un rendimiento medio de un 3,04% mensual anualizado, algo por debajo de nuestro rango de referencia entre un 4% y un 6%. En el año, y en dos meses la rentabilidad total se sitúa en un +3,62% mensual anualizado.

Durante el último mes hemos asistido a un optimismo sobre el crecimiento global con datos económicos y encuestas mejorando las previsiones y la aparición de nuevas vacunas y una aceleración en los programas de vacunación, aunque con diferencias regionales. El paquete de ayudas fiscales de la administración Biden de Usd 1,9tr y la designación de Mr Dragui al frente del gobierno italiano ha impulsado aún más este optimismo. Pero también han producido miedos a un alza de la inflación con el repentino repunte de los tipos de interés en la curva USA y en otras curvas. Este hecho ha hecho saltar las alarmas en el mercado sobre la posibilidad de cambios en las políticas monetarias con potenciales graves consecuencias debido al altísimo precio alcanzado por la renta fija y la renta variable global.

Si bien estos acontecimientos han provocado cambios en los mercados de divisas, más en mercados emergentes, pensamos que son efectos temporales. El miedo a un “taper tantrum”, o reducción de estímulos a través de programas de compra de bonos, creemos que es exagerado, aunque quizás justificado después de la experiencia sobre todo del 2013, pero también en el 2015 y en el 2018. En el primer caso Mr. Bernanke lo anunció de golpe y sin previo aviso provocando un maremoto en los mercados que aún se recuerda. En esta ocasión, parece que los oficiales de la FED han aprendido la lección y se apresuran a calmar los mercados.

Es generalmente aceptado que la inflación crecerá este año. Lo que queda aún por saber es si este crecimiento es un cambio hacia una inflación permanentemente más alta o por el contrario un ajuste temporal por el crecimiento observado y previsto para el resto del año. La FED, a través de Powell y otros presidentes se han apresurado a señalar su tranquilidad sobre la inflación, que permitirán un “overshooting” temporal y que las ayudas a la economía y al empleo han de mantenerse durante más tiempo hasta que una recuperación sostenida sea más visible.
Por otro lado, aunque hemos visto una subida de tipos (1,6%), su nivel está aún bajo para lo que solía ser en 2013 (3%), 2015 (2,5%) y finales de 2018 (3%).

El crecimiento global está aún en sus fases iniciales y queda tiempo para una recuperación sostenida y global; será entonces cuando la economía sea naturalmente vulnerable. En los ejemplos anteriores el ciclo económico estaba mucho más avanzado. Y China no contaba como actor principal en el crecimiento, algo que ahora si es una evidencia. Esto debería ayudar a las divisas emergentes, aunque muchas se presentan vulnerables, especialmente las que muestran débiles cuentas externas y déficits fiscales. Entre las regiones, la más vulnerable nos parece Latam con el peso argentino y el real brasileño a la cabeza. En Asia, que ha estado menos afectada por el Coronavirus, las divisas tienen mayor recorrido excepto India con cuentas externas muy mejorables. En Europa preocupa por la misma razón la lira turca y en Sudáfrica el rand.

Con todo, las divisas emergentes han perdido lo ganado desde principios de año, el Usd ha repuntado frente a las divisas refugio como el yen, el chf y el euro. Fundamentalmente, el Usd se ha visto beneficiado por unos datos económicos y crecimiento relativamente mejor que en Europa. Además de por unas posiciones especulativas muy cortas de USD. El coste de cobertura de posiciones largas de Usd se ha incrementado a más del doble que hace un mes, lo que implica una menor inclinación por coberturas, aunque siguen siendo baratas. Por otro lado, la GBP ha tenido un rally de casi un 3% frente al EURO, por el optimismo en el crecimiento futuro derivado de su rápido programa de vacunación y el alejamiento de la posibilidad de tipos negativos que ya se rumoreaba a finales del año pasado. Esperamos que Europa acelere el programa de vacunación durante la primera y el “reflation trade” vuelva a dar alas al EURUSD.

Si bien este optimismo generalizado en la recuperación está bien sostenido, no es menos cierto que las empresas la encaran con unos balances empobrecidos y un mercado de trabajo con muchas distorsiones. Esto hará que la mayoría de las economías no alcancen niveles pre pandémicos a finales de este año y muchas incluso más tarde.

Es tiempo de repensar las carteras de renta fija y el impacto que pueden sufrir en una futura normalización en las políticas monetarias de compra de bonos. Las ventas vistas este mes pasado no son si no la punta del iceberg. Los bancos centrales tienen quizás aquí el mayor desafío de su historia reciente. Las carteras de renta variable empiezan a rotar entre el “growth” y el “value” par acomodarse a los nuevos tiempos que vienen. La gestión activa será clave una vez más.

Mañana se reúne el Banco Central Europeo. Esperamos que se adhiera a la actitud de la FED de hace pocas semanas y lance un mensaje inequívoco a los mercados sobre su deseo de mantener e incluso ampliar si es necesario el programa de compra de bonos. Será después cuando diseñemos las nuevas estrategias para el tercer mes del año.
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Estrategias 25Delta
Ayer, expiraron las primeras estrategias mensuales de 2021 lanzadas el 7 de enero pasado. Las estrategias han estado marcadas por un inicio de año en el que el USD se ha reafirmado frente a la tendencia bajista que dominó el año 2020. El aumento de la volatilidad en los mercados ha sido su fundamento principal.

Las estrategias han conseguido una rentabilidad anualizada de un 4.21%, dentro del rango esperado entre un 4% y un 6%. La estrategia del Usd ha debido reestructurarse desde su inicio y defender el fortalecimiento del USD con la estrategia de stop loss. Este hizo que se inviertiera parte de la prima generada en el inicio que apuntaba a un 6.10%. Este tipo de actuaciones, aunque no predominantes, suelen necesitarse en aquellos meses en los que hay un cambio en la tendencia o sesgo del mercado desde el momento de su diseño inicial (-3% caída en el eurusd desde el spot de inicio).

Varios factores apuntalan al Usd en estos momentos cuyo índice DYX se apuntó una subida de un 1.7% desde el comienzo del año. Si bien no es una correción de la tendencia de fondo por su cuantía, sí demuestra que hay una serie de factores que apuntalan al USD en el corto plazo, más allá de la típica subida en la mayoría de los meses de enero de la serie.

Primero. El impacto de la movilidad por las restricciones, han sido más graves en Europa que en EEUU.

Segundo: el ritmo de vacunación es claramente superior en EEUU, con la excepción de UK, que en Europa.

Tercero. El cambio hacia administración Biden y los nuevos estímulos propuestos han mejorado las expectativas de recuperacion para su economía, especialmente las encuestas sobre “business sentiment”.

Cuarto. El posicionamiento en el mercado de futuros sigue mostrando una fuerte apuesta por caídas adicionales del Usd, y generando por tanto potencial de revalorización del Usd al mantenerse en espera el llamado “reflation trade” por el aumento de la volatilidad.

El mayor riesgo en el mercado sigue siendo la velocidad y efectividad de la vacunación, y las variantes del Covid-19; las diferencias potenciales en crecimiento económico y respuestas respectivas respuestas monetarias son otro driver importante pero más a medio plazo. Los fundamentales para un Usd más débil siguen ahí (creciente déficit por cuenta corriente, y el déficit fiscal) especialmente comparados con el área euro.

Esperamos un aumento en los ritmos de vacunación y sin cambios en la polítca monetaria de la FED. Si es así, el Usd sufrirá, aunque aún sea pronto para ello.

El posicionamiento corto de Usd ha disminuído en las últimas semanas y el diferencial de tipos se ha reducido a un mes de plazo.

Hoy iniciamos nuevas estrategias que nos llevan a la fecha de expiración del 10 de marzo, un día antes de la reunión del ECB, con un objetivo incial de rentabilidad del 4.40%.
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Estrategias 25Delta
Hoy damos comienzo a un nuevo año en las estrategias de 25Delta con expiración el 9 de febrero, y una rentabilidad anualizada de un 6,10% como objetivo.

Nos enfrentamos a un nuevo año que seguirá marcado por la evolución de la pandemia, sus variantes y la eficacia y rapidez de la vacunación de la población. También por las políticas monetarias de los bancos centrales y los estímulos a la economía. La esperada inflación, si finalmente se materializa, y la respuesta más laxa por parte de la FED, en parte debido al gran déficit por cuenta corriente, puede llevar al Usd a perder más terreno en los próximos meses. El mayor riesgo es que la vacunación no logre sus objetivos hasta el último trimestre del año que viene con la llegada del invierno. Las divisas de aversión al riesgo: Usd, Chf, Jpy serán beneficiados.

Dejamos atrás el Brexit y las elecciones en EEUU con horizonte más claro en el sentido de riesgo binario, pero con incertidumbre sobre las políticas de UK y EEUU en sus nuevos destinos.
Las reuniones del ECB (21 enero), FED (27 enero) y el BOE (4 febrero) están contenidas en las estrategias. La FED ya ha anunciado en sus últimas minutas que el programa de compra de bonos se ajustará a la calidad de la recuperación´. En Europa, según estimaciones de Eurostat, la inflación cayó un -0,3% en diciembre frente al dato de hace un año. En UK, la posible entrada en tipos negativos empieza a tener cierto recorrido en los mercados…

A nivel más táctico, el posicionamiento sigue siendo fuertemente corto del Usd, con posiciones el mercado de opciones a niveles de 1,2350 frente al euro que han sido fuertemente defendidas esta semana. La Gbp pierde terreno frente al Euro mientras se enfrenta a su tercer confinamiento total y acelera su programa de vacunación. El tiempo de ambos será clave para definir el futuro de la divisa británica que prevemos en riesgo si entran los tipos en terreno negativo.

Las volatilidades implícitas se han relajado después de un inicio de año más agitado.

En cualquier caso, las estrategias de 25Delta contemplan factores fundamentales y tácticos en su diseño inicial para obtener valor en el mercado, con el riesgo fuertemente controlado de forma automática.
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Estrategias 25Delta
Ayer, 14 de diciembre expiraron las dos últimas estrategias de 25Delta EAF para este año 2020.

Ha sido sin duda un año muy difícil y complejo para el desarrollo de las estrategias que sin embargo han conseguido sus objetivos: una rentabilidad final de un 4,10%, medidas conjuntamente e incluyendo, aunque casi insignificante, el rendimiento de las letras del Tesoro donde invierten. Objetivos conseguidos con una volatilidad mensual anualizada de un 1,07%.

Además, las estrategias se mantuvieron al benchmark (Letras cubiertas al 100% en su riesgo divisa) durante 33 días en dos períodos distintos, sin aportar más que el rendimiento de las letras.
Durante el resto del tiempo, las estrategias se mantuvieron invertidas mensualmente con resultados positivos todos ellos, incluyendo la única una caída en el año limitada como máximo a un -0,31% en la estrategia del Usd durante este último roll.

Desde el 12 De noviembre, el EurUsd se apreció un máximo de 3,12%, terminando el roll con un dato de un 3,00%. Este hecho activó las cinco órdenes stop loss configuradas sistemáticamente, además de la protección contenida en el diseño original.

El caso de la Gbp no tuvo ninguna activación y la estrategia se mantuvo sin órdenes añadidas.

Este roll contuvo las elecciones presidenciales en los EEUU, las conversaciones del Brexit y reuniones de la FED y el ECB. Obvio detalle de otros eventos extraordinarios vividos durante este año en los mercados.

Las señas de identidad de las estrategias se mantienen intactas:

+ Mercados de máxima liquidez (Govis y FX)
+ Máximo nivel crediticio.
+ Ventana de liquidez mensual (posible menor)
+ Control estricto del “tail risk”
+ Excelente relación retorno/riesgo


Os dejo con algunos gráficos evolutivos, de rendimiento y correlación con otros activos alternativos como el inmobiiario, y tradicionales como equity y renta fija.







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Estrategias 25Delta
Ayer expiraron las estrategias implementadas el pasado 14 de octubre que buscaban una rentabilidad anualizada de un 4.8% (ver mail de abajo), alcanzando el objetivo propuesto.
Las estrategias han funcionado según se esperaba, sin ninguna operación adicional a la inicial, y con el evento de las presidenciales USA en medio. Los controles de riesgo de las estrategias estuvieron como siempre presentes, aunque no fueron necesarios.

Estos resultados nos llevan a una rentabilidad anualizada en 2020 de 4.25%, en línea con nuestro objetivo (reducido desde Feb de este año) de un 4-6% anual.

Las volatilidades mensuales anualizadas caen hasta una media 1.56%, frente a 1.64% del mes anterior.

Hoy ponemos en marcha dos nuevas estrategias con expiración el 14 de diciembre. El objetivo perseguido es de 4.56% de rentabilidad mensual anualizada (0.30% y 0.46% mensual).

En las próximas semanas las estrategias se enfrentan a una bajada de la volatilidad implícita (menos en la GBP) con eventos como las últimas conversaciones del Brexit, la reunión del ECB y los resultados sobre las infecciones de las medidas tomadas en Europa recientemente.

Las últimas semanas de conversaciones en torno al Brexit, la dimisión de Cummings al final de año, mayor asesor del Primer Ministro, nos lleva a comprar volatilidad con “fechas clave” de nuevo (Nov 16 deadline, Nov 19 EU leaders meeting, Dec 16 ratification by EU parliament deadline). No descartamos actividad en nuestras estrategias de Stop loss y reposicionamiento en la última estrategia del año.

Frente a las buenas noticias de una nueva vacuna contra el Covid, desde la FED y El ECB avisan de que estímulos adicionales serán necesarios. El impacto sobre la economía ha dañado su capacidad productiva en largo plazo (Powell). Hay una mejora en la confianza, pero cautela, las previsiones en diciembre seguramente serán más a la baja, aunque la noticia de la vacuna si pone finalmente fuera de la mesa el peor escenario posible (Hdez de Cos).

El EurUsd se mantendrá en rango mientras sigan equilibrados los argumentos y políticas en ambos lados.

Os dejo con los últimos resultados:






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Estrategias 25Delta
El pasado martes, 13 expiró la última de nuestras estrategias mensuales con resultado positivo (anualizado de 2.76%) moderado, al buscar entre un 4-6% de rentabilidad anualizada. (Hemos bajado el objetivo de rentabilidad desde el año pasado para acomodarnos a la demanda por un producto más de cash management).

En septiembre diseñamos una estrategia enfocada a un movimiento más amplio que el resultado final en el mercado spot, con las mismas medidas de limitación del riesgo que todos los meses.
Este resultado nos lleva a una rentabilidad anualizada en 2020 de un 4.19%, incluyendo dos períodos al benchmark que suman 33 días.

Ayer, jueves 15, lanzamos dos nuevas estrategias, que buscan rentabilidades de 4.8% anualizadas el 12 de nov. Al contener el evento de las presidenciales en USA, hemos vuelto a comprar volatilidad dentro de la estrategia de spread.

Os dejo con resultados hasta el 13 octubre y correlación con otros activos:

25Delta FX Dynamic
USD&GBP(50/50)










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Estrategias 25Delta
In June 2019 we founded 25Delta EAF, with the aim to provide professional investors with assistance to manage the risk coming from FX in their international portfolios, to provide with a tool to manage the excess cash in companies/familys/investors in a negative interest rate enviromrent, and to show an alternative investment for those pure Alpha seekers.  We provided with monthly strategies to achieve these goals, aiming at 6% of return, thus saving the cost of hedging and provinding with extra alpha.

After a year, the sample results show a result of 5.77% with a monthyl annualized volatility of 2%. 10 out of the 11 months we in positive territory, and one of them fall short of target showing a flat result (May 2020). This achievement was done under different market scenarios, from lowest record volatlity to highest in years.

Today, we are launching our 12th strategy for EURUSD, and our 10th for EURGBP.

The current market situation is somewhat similar to the recent weeks in the bumby ride of short-term volatility, but within so far contained levels. After the expiry of the latest strategy o June 10th, we saw a peak in vola that was short lived (graph below).

As we have witness yesterday, with the Fed’s annoncement of an additional purchasing progam of corporate debt, the news from monetary policy makers do not wait for the traditional monthly meetings to announce continous stimulus to the markets and the economy.



This risk-on, risk-off is driven by a mix of “pre-known” policy makers announcements, and the  evolution of the Covid 19 across the globe with the uncertainty of an uncontrolled outbreak, that could lead some economies to step back on flexiblity, marking a brake in the opening of the economies. Probably, not as severe as in some countries a month ago, but the move would be sufficiently scary to derail any risk on sentiment very quickly.

As we have continously argue, the FX options market in their short term is a very good indicator, and probably amongst the first ones, to denote a change in sentiment. This was saw again in the first hours of trading wednesday last week after FED’s Powell less enthusiastic remarks on the recovery shape of the US economy, with EURUSD implied vols in a week tenor jumping 26% and 1 month implied 17%, before getting back to pre-move levels today. The spot move of save havens currencies like JPY and CHF also captured this sentiment change (graph below). The S&P 500 VIX moved from 26 to 40 during Thursday, similar to the worst moments in March this year. A big jump, that saw no follow up next day. Last three business days drops of -11, -4.6, and -5.78 as we write this.


On the positioning side, there has been fresh demand for EUR call options in strikes between 1.17-1.20 in the one to three-month tenors.

Technically, there are some confusing signals above 1.1258 fibo.

After today’s better than expected ZEW number, we have Fed testimony before Senate, at 3 pm london, and retail sales data upcoming. Ask for more fiscal stimulus, together with the rumors of an infrastucture package on the way will contribute to keep markets in current long conditions.

Huge expiries yesterday and today (Usd 2bn btween 1.1250 and 1.1335) are providing ample liquidity so the spot should be relatively contained from large moves in either direction.

On Brexit talks, although there is lack of clear agreements, the proximity to the end of given timing at the end of this month, will force both sides to an effort to reach an agreement or to agreed on a delay of another 3 to 6 months. GBP will be exposed to volatility. Our base case, is for an agreement in either way provoking a bullish signal for the GBP against the EURO.

As we are agnostic about the direction of the spot, we design our strategies so that we capture and trade on a move not been priced in correctly by the market at inception.

The cost of hedging has increased in both currency pairs, although not significantly.

We are launching these new strategies today at 2:15pm london, and will expiry on July 20th, with Ecb meeting on July 16th and the Fed on July 29th. Previously BOE meeting is scheduled for this coming Thursday, 18th.
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Estrategias 25Delta
El pasado 26 de Marzo pusimos en marcha dos nuevas estrategias de valor relativo en el mercado FX, después de una semana recluidos en la seguridad del benchmark desde el día 19 de Marzo. Evitábamos de esta forma lo peor del aumento de volatilidad en una situación de crítica en cuanto a financiación en USD (ver gráfico). Al reiniciar las estrategias, argumentamos una caída de las volatilidades en el mercado FX desde los niveles vistos a mediados de Marzo. La preeminencia de las políticas monetarias y fiscales de los bancos centrales y gobiernos, actuaría como anestesia en un mercado errático hasta en su volatilidad.

La volatilidad implícita del EURUSD a 1 mes pasó de niveles por debajo del 4% en Febrero a por encima del 15% a mediados de Marzo. Desde el 26 de Marzo han caído hasta el 7% actual.



Hoy expiran las dos estrategias EURUSD y EURGBP con los resultados esperados desde su inicio y sin necesidad de realizar ninguna operación además de la estrategia planteada en el inicio. (+4% y 5% anualizada respectivamente).

El día de la expiración, hoy, no es causal. Fue elegido conociendo las fechas de las reuniones de la FED y del BCE de hoy y mañana. Una vez analizadas ambas, iniciaremos una nueva estrategia para el siguiente mes.

MERCADO

En el mes caótico de Marzo para los mercados vimos como los risk reversals a un mes ( o prima pagada de más por cubrirse ante subidas o bajadas del EURUSD), pasaba de un +3% de volatilidad por protegerse de subidas a un +3% por protegerse de las bajadas. Algo insólito que nos indujo a refugiarnos en el benchmark. Hoy, este nivel de RR es de +0.6% más volatilitidad pagada por protegerse de bajadas del EURUSD. Esto, si bien no indica la dirección del spot a corto plazo, si habla del riesgo menor percibido por el mercado sobre la evolución del par hacia una depreciación del Euro.

Lo mismo indica el menor coste de protección ante nuevas bajadas de la Gbp frente al Usd.



El mercado de opciones de FX en el corto plazo es un buen indicador del riesgo para los mercados. Tanto la evolución de su precio como de sus flujos. Su análisis nos indica un mercado con consolidaciones en el spot y bajada relativa de las volatilidades.

El coste de las coberturas de activos en US y UK con mayor rentabilidad que el Euro ha disminuído de forma notable en el último mes; 65% en el caso de EURUSD. Este hecho facilita la producción de nuestras estrategias en cuanto a gestión de la liquidez de cualquier tesorería que necesite activos de máximo nivel crediticio con rentabilidad positiva y liquidez idealmente mensual.

Algunos de los muchos interrogantes que siguen en los mercados y pueden inclinar la dirección del USD y la GBP de forma moderada: constantes incertidumbres sobre el verdadero impacto del Covid-19 en los próximos meses (incluyendo el miedo a un nuevo rebrote en otoño), la bajada de rating de Italia por parte de Fitch a BBB-, la posición de la FED sobre el mantenimiento de las medidas e incluso la ampliación de su programa de compra de bonos que podemos ver hoy, la evolución de las conversaciones entre UK y EU que comienzan el 11 de mayo.

Creemos que tanto el Usd como la Gbp se mantendrán, en el corto plazo, dentro de niveles conocidos recientemente y por tanto las estrategias de valor relativo que empleamos en 25Delta EAF seguirán dando sus frutos. Analizamos el mercado para conocer también el posible impacto a medio plazo de otras variables como el tamaño de los balances de bancos centrales y su importancia en la evolución de las divisas a través flujos en otros activos.
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Estrategias 25Delta
25Delta FX Dynamic Strategies

Ha pasado casi una semana desde que dejamos la seguridad de nuestro puerto seguro (benchmark), y pusimos en marcha dos nuevas estrategias con un mes plazo hasta su vencimiento. Ambas se encuentran en óptimas condiciones.

Argumentamos entonces una caída de volatilidades desde niveles desmesuradamente altos debido a la actuación de los Bancos Centrales y distintos gobiernos. La previsión de un mercado más en calma se ha cumplido aunque las volatilidades siguen altas para la historia reciente de antes de Marzo.

El anuncio de la FED ayer para asegurar la liquidez de dólares ha ayudado aún más. En su anuncio se permiten las operaciones de repo utilizando las TBills como colateral para conseguir préstamos overnight en dólares sin necesidad de vender los títulos. El tipo cobrado es de 0,25%. Este préstamo se puede reproducir, si se necesita, diariamente y sin fecha de término. Este anuncio permite a su vez a la FED rebajar la compra de letras que suponían 75bn al día y llevaba acumulado un total de más de 700bn desde el lanzamiento de su programa a mediados de Marzo. La FED tiene líneas permanentes de swap en USD con el ECB, el BOJ, el BOE y otros bancos centrales de economías desarrolladas. Con el anuncio de ayer se amplía a los de Méjico y Australia.

Todas estas medidas han supuesto un entorno más estable en las divisas principales, sien el AUD el más volátil seguido del JPY, la GBP y el EUR. Hoy las expiraciones masivas de opciones en los principales pares de divisas ayudarán a mantener la estabilidad por el momento.

El informe Tankan de ayer en Japón para grandes fabricantes muestra las mayores caídas en siete años y un benchmark de 107,98: algo optimista en nuestra opinión después del mínimo del usdjpy del 9 de Marzo en 101 y el máximo de 111.7 del 24. Los exportadores entrarían a vender el Usd en niveles de 110 actuando este nivel com importante resistencia por flujos. Estos, por cierto, siguen entrando en JPY.

El gran dato de PMI de China de ayer no tuvo consecuencias en un mercado más pendiente del impacto aún por ver en otras economías consumidoras de sus productos.

El mercado sigue corto de Usd frente al Eur en unos 8bn por segundas semana consecutiva. Lejos quedan las posiciones largas de 15bn en lo peor del inicio de la crisis hace tres semanas.

Niveles de 1,0890 y 1,1100 actúan como soporte y resistencias más cercanas, en entorno técnico un tanto contradictorio (veremos la lectura en este caso de las estrategias algorítmicas).

Seguimos apostando por un rango amplio en este par cotizando en terreno conocido y estable de momento. El coste de cobertura con opciones ha caído sensiblemente indicando una relajación en el riesgo previsto. La caída es mayor en el caso de los euro calls.

En cuanto al CHF, hay síntomas de intervención del SNB hacia 1,0500, como vimos ayer en la subida repentina desde cerca de este nivel hasta por encima de 1,0600.

La GBP mantiene una cierta presión a la baja frente al Usd, y así lo indica el mayor coste de cobertura de una futura caída frente a una cobertura al alza. La volatilidad se mantiene aún casi 9 figuras por encima de sus niveles de Febrero. Niveles de 0,8812 y 0,8750 se presentan como soportes en el EurGbp y 0,8980 como resistencia.

Las divisas emergentes siguen en mínimos con algunas excepciones como la lira turca, y aún están alteradas en sus cotizaciones con poca liquidez y altas volatilidades a pesar del anuncio de ayer de la Fed.

Con todo, parece que es pronto para determinar una vuelta a la normalidad en el mercado de divisas. De momento la percepción por el riesgo ha disminuido al dejar de haber riesgo de falta de Usd, y las estrategias discrecionales de 25Delta FX Dynamic siguen rumbo firme y a buen ritmo hacia el siguiente puerto el 29 de Abril.
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