Estrategias 25Delta
Storm Harbour
25Delta FX Dynamic Strategies
El pasado 11 de Marzo, expiraron las estrategias de 25Delta, y tal y como anunciamos entonces las mantenemos al benchmark hasta conocer en detalle las actuaciones de todos los bancos centrales y la evolución del coronavirus.
A día de hoy, 19 de Marzo, ya conocemos el conjunto de medidas más importantes de los bancos centrales y de la mayoría de gobiernos para atajar un sell off sin precedentes en la mayoría de los activos, en un caso de desapalancamiento masivo y temores a una crisis de liquidez con gran afectación a bancos y empresas.
Un indicador claro del stress del mercado es la dependencia del USD como divisa en la que se operan la mayoría (>85%) de las operaciones de financiación en el mercado. El “basis swap” , o prima por obtener USD en el mercado ha sufrido importantes variaciones en los últimos días.
Del mismo modo, el índice de volatilidad VIX, ha experimentado subidas comparables a los momentos históricos de más incertidumbre en el mercado, llegando a cerca de 80, un nivel que hace casi imposible cualquier inversión con algo de sentido de riesgo.
De momento vemos cómo el mundo de las divisas sigue apostando por el refugio del YEN, el CHF y últimamente el USD.
Del mismo modo las divisas exportadoras y de commodities como el AUD, NZD, y el CAD afectado por la caída del petróleo se encuentran en el lado opuesto siendo presionadas a la baja.
La GBP sufre las consecuencias de disparar con casi toda la artillería, su aislamiento y su diferente versión sobre cómo defenderse de la pandemic del covid-19.
La recesión que ya está descontada en la mayoría de países, da paso a la cuestión de las cicatrices y evolución de estas economías una vez el causante del problema actual empieza a ser derrotado.
Déficits, deuda, desempleo, y la capacidad de recuperación serán claves en el siguiente movimiento de las divisas. De momento es pronto para conocer más detalles y por tanto no nos importa alejar a nuestras estrategias de una volatilidad errática y compleja.
El coste de cobertura de la distintas divisas ha variado de forma significativa después de las últimas decisiones monetarias. De igual modo, volvemos a oír a la prima de riesgo con la italiana por momentos por encima del 3%, antes de la intervención de ayer del ECB.
Las rentabilidades de las TBills han caído en picado por la ingente liquidez injectada por la Fed. La yield de la euro zona ha sufrido algo parecido pero en su caso ha sido un gancho para evitar una subida en “pánico”.
La seguridad prima en estos momentos y de ahí el fly to quality hacia activos de renta fija de países AAA.
Las volatilidades de las divisas se encuentran en niveles no vistos desde hace años y es una volatilidad desproporcionada en cantidad y forma de expresarse para que nuestras estrategias las acepten en estos momentos. Si recuerdan anteriores posts la volatilidad del EurUsd estaba en el 11% y la del Gbp frente al euro a un mes de plazo al 12,5%. Hoy, las mismas están a un 16% y a un 26% respectivamente. Y ya saben lo que anuncian las volatilidades implícita en el mercado de FX, como explicamos antes del estallido del sell off indiscriminado.
Por ello, nos mantenemos en el benchmark, evaluando la situación en cada tipo de activo y la reacción de los mercados a las medidas tomadas y la medición del impacto de la crisis en distintas áreas y su capacidad para recuperarse, así como la forma gráfica de dicha recuperación.
La estrategias de 25Delta operan en derivados del mercado de FX a plazo de un mes o inferior y son totalmente discrecionales en su diseño y gestión.
Todo ello nos permite acomodarlas a la situación cambiante del mercado, y reaccionar con rapidez en un mercado aún hoy altamente líquido.
Hoy, ambas estrategias (USD y GBP) cumplen una semana al benchmark (Letras AAA con cobertura fija) decisión que seguimos manteniendo hasta nuevo aviso.
Creemos que la tormenta está lejos de amainar (o al menos de empezar a conocer mejor su cariz) así que una semana o un mes al benchmark es un puerto seguro en estos momentos…”any port in a storm”.
