25Delta FX Dynamic Strategies

Storm Harbour – 25Delta FX Dynamic Strategies

El pasado 11 de Marzo, expiraron las estrategias de 25Delta, y tal y comoanunciamos entonces las mantenemos al benchmark hasta conocer en detallelas actuaciones de todos los bancos centrales y la evolución del coronavirus.A día de hoy, 19 de Marzo, ya conocemos el conjunto de medidas másimportantes de los bancos centrales y de la mayoría de gobiernos para atajarun sell off sin precedentes en la mayoría de los activos, en un caso dedesapalancamiento masivo y temores a una crisis de liquidez con granafectación a bancos y empresas.Un indicador claro del stress del mercado es la dependencia del USD comodivisa en la que se operan la mayoría (>85%) de las operaciones de financiación en el mercado. El “basis swap” , o prima por obtener USD en elmercado ha sufrido importantes variaciones en los últimos días.Del mismo modo, el índice de volatilidad VIX, ha experimentado subidascomparables a los momentos históricos de más incertidumbre en el mercado,llegando a cerca de 80, un nivel que hace casi imposible cualquier inversióncon algo de sentido de riesgo.De momento vemos cómo el mundo de las divisas sigue apostando por elrefugio del YEN, el CHF y últimamente el USD.Del mismo modo las divisas exportadoras y de commodities como el AUD,NZD, y el CAD afectado por la caída del petróleo se encuentran en el ladoopuesto siendo presionadas a la baja.La GBP sufre las consecuencias de disparar con casi toda la artillería, suaislamiento y su diferente versión sobre cómo defenderse de la pandemic delcovid-19La recesión que ya está descontada en la mayoría de países, da paso a lacuestión de las cicatrices y evolución de estas economías una vez el causantedel problema actual empieza a ser derrotado.Déficits, deuda, desempleo, y la capacidad de recuperación serán claves en elsiguiente movimiento de las divisas. De momento es pronto para conocer másdetalles y por tanto no nos importa alejar a nuestras estrategias de unavolatilidad errática y compleja.

 

El coste de cobertura de la distintas divisas ha variado de forma significativadespués de las últimas decisiones monetarias. De igual modo, volvemos a oíra la prima de riesgo con la italiana por momentos por encima del 3%, antesde la intervención de ayer del ECB.Las rentabilidades de las TBills han caído en picado por la ingente liquidezinjectada por la Fed. La yield de la euro zona ha sufrido algo parecido pero ensu caso ha sido un gancho para evitar una subida en “pánico”.La seguridad prima en estos momentos y de ahí el fly to quality hacia activosde renta fija de países AAA.Las volatilidades de las divisas se encuentran en niveles no vistos desde haceaños y es una volatilidad desproporcionada en cantidad y forma de expresarsepara que nuestras estrategias las acepten en estos momentos. Si recuerdananteriores posts la volatilidad del EurUsd estaba en el 11% y la del Gbp frenteal euro a un mes de plazo al 12,5%. Hoy, las mismas están a un 16% y a un26% respectivamente. Y ya saben lo que anuncian las volatilidades implícitaen el mercado de FX, como explicamos antes del estallido del sell offindiscriminado.Por ello, nos mantenemos en el benchmark, evaluando la situación en cadatipo de activo y la reacción de los mercados a las medidas tomadas y lamedición del impacto de la crisis en distintas áreas y su capacidad pararecuperarse, así como la forma gráfica de dicha recuperación.

 

La estrategias de 25Delta operan en derivados del mercado de FX a plazo deun mes o inferior y son totalmente discrecionales en su diseño y gestión.Todo ello nos permite acomodarlas a la situación cambiante del mercado, yreaccionar con rapidez en un mercado aún hoy altamente líquido.Hoy, ambas estrategias (USD y GBP) cumplen una semana al benchmark(Letras AAA con cobertura fija) decisión que seguimos manteniendo hastanuevo aviso.Creemos que la tormenta está lejos de amainar (o al menos de empezar aconocer mejor su cariz) así que una semana o un mes al benchmark es unpuerto seguro en estos momentos…”any port in a storm”

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